分散投資唔同分散風險 & 善用槓桿 增加回報分散風險

分散投資唔同分散風險

...舉例傳統的資產配置方法是，將60%資金投資股市，另外40%投資債券，但這只是資金分配上的分散風險。就算歷史告知我們，股票與債券雖然往往呈反方向運行，但當遇上股市大跌時，投資回報下跌的主要風險集中點，始終是由股市去駕馭；換句話說，股票下跌的幅度往往比同時期債券上升的幅度大，除非資產組合債券 比例非常高（但組合回報便太低），表面上分散的投資組合，在股票大跌的時候，都會為整體組合帶來極大的波動性。不少投資者到那時候才發現，自以為已經分散風險的組合，其實整體的波動性，仍然被股票部份牽着鼻子走。

這是因為資金（Dollars）分散與回報風險（Risks）分散屬於兩種不同概念。 分散組合資金但卻不能分散組合的波動性風險，是傳統資產分配的弊病，也是近10年另類資產分配研究，包括「Risk Parity」和「All Weather Portfolio」等研究大行其道的原因。

要以風險作單位

要做到Risk Parity，在設置投資組合時需有個預期，就是股票波幅有10%時，債券波幅亦要有10%，這樣兩者的投資回報風險才是均等；由於債券回報本身不高，要提高債券的回報，平衡股票的波動性，便要使用槓桿。

槓桿買債券，是Risk Parity的其中一樣使人質疑的地方，因為槓桿會為組合帶來另類風險和其他的考慮，包括借貸成本、年期和Roll Over等問題。

總體來說，當你投資股票、債券、新興市場票據、商品或其他產品時，可以考慮以風險作為單位計算，而非資金單位，從而更加掌握投資回報的預期與風險。

黃元山

文章來源: https://junkrandom.wordpress.com/2012/11/06/



善用槓桿 增加回報分散風險

傳統的資產配置決定，相當一板一眼：例如最簡單的股、債組合，進取者全部買股；保守者全部買債，各得其所，搞掂。但當中有兩個問題：一是波動性太高；一是回報不足。雖然過去一年債券大升，但長線以兩、三年為限，股票的回報還是較高，不過其波幅也更大。有道是大可分散投資，不持全股組合那麼極端，加入一些債券，股跌時債可能反升，便可降低風險。問題是這種分散並非平時增加風險/回報類似的個股那一種；加入風險/回報均較低的資產，會令原先組合的風險/回報同時下降。如此一來，投資者便跌入兩難之中。

動用適當的槓桿，便可打破上述的兩難局面。首先要找出自己認為風險回報比率最理想的資產類別比例，然後動用現金加槓桿去買這個組合。目標是將回報推至全股組合的水平，但因為已分散風險，即使槓桿後，整體波動性還是會比全股組合優勝。

又例如想在組合中同時納入股、債、商品，如果各三分一注碼，基本上組合回報會被商品「騎劫」，勝負完全視其升跌；怕風險只買少少5%、10%錢，則只是搵自己來玩。若然加入適量槓桿，便可以兩全其美：原本注碼三分一買商品，三分二加槓桿買債、股，那樣商品好景是可提供「騎劫」式回報；失利而股、債盛行時，股、債的注碼又大到足以抵銷商品的損失有餘。...

...第三是要設定離場機制。資產之間的互動隨時有可能改變，例如金融海嘯時，有一段短時間是所有資產均同時下跌。由於組合有動用槓桿，單單咬緊牙關，是不能解決問題。應該設定不同的離場點，當組合成員同步出現損失時，依次降低槓桿縮注，直至情況穩定為止，才逐步加回。

雖然槓桿操作有其成本，而且運用上更費神，但可以提升回報之餘，將整體風險更為分散，可算是除笨有精。有意精進操作的長線投資者，可以從這個方向思考。

黃國英<東周刊, 大英Blog物館>4/3/2015

文章來源: http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=40916